怎样看股票分析|宁夏建材股票分析
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投資理念
  我們的投資理念:“價值投資選股,趨勢投資擇時,專注于從優秀到卓越的成長型公司”是我們核心投資理念。價值投資是選股的唯一途徑,趨勢投資是提高效率的交易方法,我們秉承兩者結合的投資理念,投資于成長型公司,以資本推動其從優秀到卓越的高速發展。

  證券市場上最主要的投資理念分為兩類,一類是價值投資理念,一類是趨勢投資理念。
  價值投資理念:基本假設是價格永遠會圍繞著價值上下波動,投資賺取的利潤來自于價格低于價值的部分,通過價格向價值回歸的過程,獲得投資收益。而成長股的投資邏輯是認為股票的價值本身也會變化,投資的收益來自于股票內在價值的不斷增長,引發的股票價格的不斷增長。

  趨勢投資理念:基本假設是歷史會重演,而全部的市場信息都包含在交易行為之中,投資賺取的利潤來自于市場向某個方向波動的概率。趨勢投資的核心是對于歷史交易數據的總結,對漲幅和時間周期進行分析,判斷市場波動的向上拐點、向下拐點、運行趨勢,分別派生出很多交易技術指標和趨勢技術分析流派。
  價值投資理念幾乎不進行擇時交易,一旦形成上市公司未來價值的判斷,則買入并持有,直至價值兌現后賣出;趨勢投資理念幾乎不選股,只根據價格的K線圖進行交易決策,通過交易技術賺錢,與上市公司基本面無關。兩種理念單獨使用都存在明顯問題,而相互結合、揚長避短,卻能發揮巨大的作用,這正是我們的選擇。

投資最重要的事
中國證券市場投資最重要的理念是選擇成長股
  成長股的定義可以用一系列財務數據的變化去描述,比如復合增長率等,但我們更想用定性的詞語去描述成長股,第一是要看該公司能否從優秀的公司快速發展為卓越的公司,第二是公司股票市值能否實現翻倍增長,市值10倍增長是中國證券市場卓越成長股的普遍標準。

選擇成長股的幾個重要標準
  第一是行業,我們認為只有高速成長的行業才能造就高速成長的公司,才能出現從優秀到卓越的公司;第二是公司的文化、發展戰略和資源優勢,包括技術儲備等;第三是公司盈利模式、內在價值的變現能力;第四是公司執行力和市場擴張能力;第五是公司財務數據的分析和變化,凈利潤及現金流量的變化是一個重要觀察點。

我們奉行中長期的投資策略
  成長股的市值上升過程,需要時間去積累,有些持續10年有些持續3-5年,最短的主升浪階段也需要2年時間,因此,我們需要對長期看好的成長股給予更長時間的持股,以分享該公司成長的過程。期間緊密的跟蹤是非常重要的,因為我們并不清楚所投資的公司是否能夠發展為卓越的公司,基本面的變化將決定我們的持股時間。

我們奉行相對集中持股的投資策略
  這是收益最大化的必然選擇,所有的分散投資都是以降低收益率為代價,換取低波動率。當然,集中投資策略考驗我們的選股和交易能力,一旦選股失敗,大幅回撤將會難以避免。集中投資策略是需要倉位控制策略去規避投資風險的,也就是在集中持股和集中持幣之間不斷調整以降低回撤,提高收益率。

我們重視交易技術
  選股要采用價值投資的方式,擇時則需要依靠技術分析,尤其在減持股票階段,完全依靠技術分析進行,價值投資將會在下跌過程中失效和反應遲鈍。就買入和賣出而言,買入階段我們希望能夠成為左側交易者,而賣出階段我們希望成為右側交易者,逐步向同位賣出交易靠攏。分批次,多次買入和多次賣出,是比較穩妥的交易策略。

投資研究工作

宏觀研究
  如何通過宏觀研究選擇投資方向,圍繞宏觀研究工作展開,這里所說的宏觀研究并非僅是狹義的宏觀經濟研究,而是包括宏觀市場研究,宏觀趨勢研究,宏觀金融投資品種研究等,是廣義的宏觀研究概念。
  宏觀經濟研究,是指針對我們要投資的經濟體進行的經濟總體運行情況的分析,包括經濟周期分析和經濟發展動力分析,得出經濟未來總體發展態勢的結論,為證券市場的波動趨勢研究和行業研究工作打下基礎。
  宏觀市場研究,是指針對影響證券市場波動趨勢的主要基本面因素分析,包括市場資金流動性分析、宏觀政策分析、市場情緒分析等,得出證券市場基本面變化的趨勢和判斷,為宏觀經濟分析做補充,并建立宏觀經濟趨勢與證券市場波動之間的銜接,使宏觀經濟研究逐步落地到證券市場波動趨勢的研判之上。
  宏觀趨勢研究,是指針對證券市場波動趨勢進行的技術分析,判斷市場波動的總體趨勢和波動周期,發現波動拐點,預測未來波動趨勢和幅度,觀察主要進場位置和出場位置,為制定投資策略打下基礎。
  宏觀金融投資品種研究,是指針對大的金融投資品種或金融衍生產品進行宏觀研究,如石油、鐵礦石、黃金、農產品、有色金屬、全球匯率、金融債券等等,由于這些產品的波動周期越來越深的影響股票市場的波動趨勢,使我們不得不將這些品種納入研究的范圍,以便更好的把握金融投資市場的波動趨勢。

細分行業和主題研究
  如何在一個行業或主題在啟動上漲之前,把它選出來,并形成投資?可以從幾個維度思考這一問題:從產業周期的角度,上漲最快的階段是從孵化期到成長期過渡的階段,較低的市值將會快速增長,這個階段可能沒有業績,但估值會大幅上升,在中國這種情況占多數;從盈利能力上升的角度,也就是行業景氣度底部拐點出現前后,從下降階段過渡到上升階段,利潤將跟隨上升,這個階段可能估值處于低谷,但業績會迅速上升;從業績和估值兩個角度考慮,消費類的公司在其他細分行業或主題處于下跌周期中,業績穩定增長,而估值也保持穩定的行業,相對漲幅排名將會較高。另外,產業周期處于成長期的行業或主題,業績增長確定性高,相對估值回歸到合理水平,而整體業績增速從20-40%的中速增長,預計要上升至60-70%的高速增長時,估值或業績任意一個要素增長,引發的股價上漲。
  我們把優選行業的方法分為兩類,一類從基本面出發,一類從市場行情出發。

上市公司深度研究
  選擇未來漲幅最牛股票,我們的方法是在行業選擇的基礎上,選出該行業中未來漲幅預計最高的上市公司,這個過程的核心是圍繞業績大幅增長展開。對于上市公司股價上漲的動力,主要有兩個方面,一是業績增長預期的改變帶來的估值上升,這個期間上市公司業績有可能沒有大幅上漲;二是業績兌現高速增長,增長速度超出市場預期,并可持續增長,則估值和業績同時增長帶來股價大幅上漲。我們需要通過上市公司深入研究,經過盈利預測,選出下一年度將會出現上述兩種情況的上市公司,結合市場投資熱度,以預測其漲幅達到市場最牛的程度。

  一方面,業績與估值同時增長。
  業績是我們價值投資者最看重的基本面因素,關注的核心是業績的增長速度,包括主營業務收入和凈利潤兩個方面,從謹慎的原則出發,關注凈利潤的增長速度更加安全。業績增長的速度,優秀的公司通常會保持在30%-50%幅度,而引起估值與業績同時上升的業績增速,要達到70%-100%水平,在這樣一個業績加速上漲的過程中,大概率會出現上市公司股價的大幅上漲。
  上市公司經營業績的高速增長可以通過盈利預測進行篩選,尤其關注那些在下一年進入到業績加速增長的上市公司,股價也會在下一年開始加速上漲。

  另一方面,業績預期增長帶動估值增長。
  估值增長,業績預期將會增長,但當下還沒有兌現的一類證券投資,是非常難以把握的投資行為,但投資收益也將會非常的豐厚。基本邏輯是某種顛覆性的創新獲得成功,市場接受了公司未來發展的邏輯(故事),但還沒有轉化為利潤,投資者相信公司的盈利模式將必然轉化為利潤,而追逐買入,推高股價,表現為估值的增長。這部分投資難以把握的原因是難以分辨上市公司發展邏輯的真偽,只有真正的業績兌現才能帶動股價后階段的上漲,若業績沒有按照市場的預期兌現,則估值還將回落到啟動前的水平。

拓展閱讀
中國證券市場的交易文化
  深入理解投資行為,必須先從中國的文化談起,我泱泱大國的文化,3000年儒家思想鑄就中華民族的哲學基礎。清末至今,數百年貧窮、落后、戰爭、恐懼的洗禮,直至近30年的改革開放,才讓人民走向黎明。我們的文化是什么?首先是包容,這來自于泱泱大國本性;其次是中庸,這是儒家思想的沉淀;再次是順從,缺乏創造性,這是傳統教育的產物;最后是勤奮,這是華人精神,是新中國百廢待興,建設祖國和家園的歷練。
  中國的證券市場,這是一個非常年輕的市場,1990年12月19日,上海證券交易所開業,1991年7月3日,深圳證券交易所開業,標志著中國證券市場正式開啟。在27年前的那個時候,最有膽量且善于投機取巧的人率先進入的市場,這些人也是改革開放的怒潮兒,他們慢慢形成了中國證券市場的初期文化。首先,股市被形容成賭場,這來自于初期投資者對證券市場的無知和盲目;其次,股市暴漲暴跌,充斥著貪婪和恐懼,這來自于人性弱點,投資者的感性思維和非理性交易;再次,股市整體估值偏高,交易活躍,這一方面來自投資者的包容,一方面來自勤奮;最后,板塊輪動和妖股頻現,這是投資者沒有理念,缺少獨立思考,羊群效應的表現。
  總體而言,證券市場的文化,充斥著投資者的貪婪、恐懼、盲目、非理性交易、頻繁交易、羊群效應,跟隨趨勢交易等等文化要素和現象。

證券市場的交易行為
  經過近二十年中國證券市場投資,對其運行規律有很多觀察、體驗和感悟,這里僅列舉幾項最為突出的特點,以闡述證券市場運行的規律。
首先,證券市場是一個用來交易證券的市場,正如菜市場用來買賣蔬菜一樣,投資者在證券市場上交易的是一種有價的、權益類證券,它代表了上市公司所有權和收益權,俗稱股票。股票交易的價格由買賣雙方通過交易確定,供大于求則價格下跌,求大于供則價格上漲,投資者隨著對股票價格走勢的預期變化而改變供求身份,預期上漲則為買入方,預期下跌則賣出方。影響股票價格預期的因素,可分為價值投資因素和趨勢投資因素兩類,個人認為這兩類都會對股票價格造成預期變化。
  其次,在中國證券市場運行的過程中,最為突出的特點是市場的走勢總會受到消息(包括政策、重大信息等)的巨大影響,因為這些消息直接影響投資預期,直接代表了股票價格將要發生的變化,期間不需要深入繁雜的分析過程,能以最快的速度傳遞到投資者的交易行為之上,使供求關系發生變化,引發股票價格走勢的變化。因此消息的影響速度,遠遠快于深入的投資分析,但消息也有其致命問題,就是不可預測性。
  再次,我們時刻都能夠感受到投資者之間存在的方方面面的差異,對同一家公司的投資預期存在巨大的差異,對消息解讀和判斷上也存在巨大的差異,對公司價值的評價更存在巨大差異,對公司研究的深度也存在差異,這些差異有時趨于統一,有時分化嚴重,也正是這些差異,造就了股票市場價格的波動,造就了交易本身。這種差異,使我們必須進行獨立思考,進行提前預測,避免羊群效應,只有承認差異,只有承擔了額外風險,才能獲得與其對應的投資收益。
  再次,我們時時刻刻都能感受到投資者追逐的短期利益大于長期利益,投資者們都將目標聚焦在短期收益,而非長期收益上,更喜歡短期馬上能賺錢的消息,而不喜歡長期的利好,喜歡在短期交易中獲利,而不喜歡要經過長期積累才能獲得的投資收益。這種重短輕長的市場風氣,使很多價值投資者總是要等待很久很久,忍耐更長時間的持股,要等到該股票長期利好轉變為短期利好的時候,市場才開始兌現過去好久之前的判斷。
  再次,情緒是證券市場波動的放大器。我們經常能感受到市場的情緒,從極端樂觀到極端悲觀,加速了市場的波動,也增大了市場的波幅。投資者會有錯覺,是交易者的情緒決定了市場的漲跌,但事實上是市場的漲跌產生了交易者的情緒。
  再次,證券市場還有一個名詞,叫“賺錢效應”,投資者買入的理由是“買入會賺錢”,而不清楚為什么買入會賺錢,只是知道過去買入了會賺錢,未來買入就還會賺錢,這是非常錯誤的邏輯,這種情況根據假定結果引發的投資行為被稱為賺錢效應。賺錢效應是羊群效應的代名詞,是市場盲目跟隨投資的表現,幾乎沒有其他靠譜的邏輯,僅憑感覺做出投資的決策,這種情況在中國還非常普遍。
最后,人性的弱點在證券交易市場中展現的淋漓盡致,每一筆交易都充斥著貪婪、恐懼、懷疑、怨恨、絕望。由于投資決策過程,是投資者直面風險的過程,是對未來預測的過程,不斷接受不確定性的考驗,必然會引發出人性的弱點,頂尖的專業投資者則會利用多數人人性的弱點,發揮自己的強大的心理素質,理性戰勝感性,做出精準的預測和判斷。
  總結,證券市場中的交易行為,更像是對于股票價格波動預期的交易行為,這種不斷交易的預期總是短期預期的而非長期預期,消息總是最先影響預期,深刻的分析總是滯后影響預期,由于思想差異的存在,使預期的差異總是存在,交易也總是存在,市場交易總是受到情緒的影響,市場中充斥著濃厚的賺錢效應或羊群效應,人性的弱點左右多數投資者的判斷,客觀的分析預測和理性的決策至關重要。

中國投資理念的發展歷程
  研究證券市場投資理念的發展歷程,可以更深入的了解中國證券市場的狀況,有很多書籍非常詳細的介紹了中國證券市場發展歷程,這里只探討一下我們對證券市場投資理念發展變遷的感受。1991年-1998年,這一段時期我沒有經歷,據說是證券市場的混沌時期,交易所針對國際上各種交易規則都進行了嘗試,柜臺交易,T+0,無漲跌停板限制等等,終于在我入行之前確定了基本的交易規則,就是目前實行的規則,那個階段證券市場所盛行的交易方法全部圍繞技術分析展開(也稱為趨勢投資理念),我們在大學的證券投資學課本都是臺灣作家張齡松的《股票操作學》;1996年1月24日,上海證券報發表了我國第一篇介紹巴菲特的文章《證券投資巨擘——華倫·布費》(沃倫-巴菲特),被稱為價值投資理念首次傳入中國,印象中是2001年-2007年間十分盛行,2004年本杰明-格雷厄姆的《證券分析》第一部中文版發行,成為機構投資者必修科目;2007-2008年市場暴跌是對價值投資理念的第一次打擊,2009年-2012年的持續下跌,則是對價值投資理念的第二次打擊,證券市場機構投資者再次拾起趨勢投資的武器,提出“價值投資選股,趨勢投資擇時”的新投資理念,這一投資理念一直持續至今。2015年中國證券市場一波大牛市,以及隨后的一波暴跌走勢,尤其是2016年1月熔斷走勢,使我們看到量化投資策略在證券市場中的放大作用,這是趨勢投資理念的升級版,是無感情的計算機交易的新的力量,談不上新的投資理念,但是中國證券市場新的歷程已經開啟。未來5年內,專業投資機構會通過人工智能技術,發明出價值投資理念的升級版,嫁接趨勢投資理念的升級版,形成強大的計算機+人類一起運行的,可以稱為升級后的“價值投資選股,趨勢投資擇時”理念,去參與證券投資,將會展現出新的篇章。

影響證券投資的核心因素
  我們進行證券投資分析,通常從幾個方面展開,這些分析的內容也就是影響證券市場投資的核心因素,分別是:資金面、政策面、基本面、技術面。
  資金面:往杯子里倒水,水平面自然就會升高,反之則會下降,證券市場的水就是資金,資金的流動性是證券市場波動的最核心因素,直接影響市場整體的漲跌。資金面的分析,我們通常分為新增資金和存量資金的分析。新增資金為正則表現為資金凈流入,為負數則是資金凈流出,但這是一個非常緩慢的過程,絕對金額的變化通常不大,對市場的影響也是漫長的影響,分析的過程往往會迷茫,會懷疑新增資金的變化是否對市場失效。對于存量資金的分析,主要圍繞資金流向展開,我們要關注資金從證券市場的哪些行業流出,流向哪些行業或板塊,根據這些資金流向信息去分析哪些領域更具備投資機會,但是缺點是信息有些滯后,因為資金流動的同時,股價已經發生變化。
  政策面:短期來看,政策面發揮著消息刺激的作用,直接有效的影響證券市場波動,長期來看則影響資金面和基本面發生變化,間接對證券市場產生更大更深遠的影響。我們深入分析政策面,因為政策是所有經濟行為的發動機,影響并推動經濟發展,給上市公司業務帶來機會或挑戰。
  基本面:價值投資者認為基本面才是所有證券分析的核心,因為資金面和政策面都將落腳于上市公司基本面。我們針對基本面的分析還需要分為兩個方面,一方面是宏觀經濟和行業景氣度的基本面分析,另一方面才是上市公司的基本面分析。宏觀經濟和行業景氣度的基本面,會從另外的角度影響投資預期,因為上市公司基本面可能沒有發生變化,而宏觀經濟或行業發生了變化,同樣會非常快的影響上市公司股價波動,上市公司的基本面或許會滯后發生變化。反過來也一樣,上市公司基本面發生了變化,也會引發該公司股價波動,而宏觀經濟或行業數據則會滯后發生變化。
  技術面:我們知道市場的波動是有規律的,不是完全隨機的波動(這里有很多不同觀點),因為交易者一致的情緒會引發一致的交易行為,也可能是基于歷史上一致的交易經驗,引發了一致的交易行動,反而推動了股價朝著技術指引的方向發展。這種存在即是合理的邏輯,使我們不得不去關注技術分析,去關注技術面的變化,去關注趨勢的變化,規避股價下跌過程中的風險。我們知道股價的下跌過程往往與上市公司短期的基本面無關,與短期的內在價值無關,股價波動只與短期的預期有關,而經常變化的預期通常是市場波動的預期,技術面的趨勢分析就是對市場波動預期進行的分析。

  對于以上的幾個重大影響因素,多數專業投資者也只能做到去分析這些因素“是什么”,大概會對證券市場產生哪些方向性的影響,但只有頂尖的專業投資者才能真正清楚這些因素對證券市場產生多大幅度的影響。因此,我們在探討證券市場波動影響因素的時候,還需要針對其影響幅度和因素之間的相關性做出深入的研究和預測,投資決策就建立在這些綜合的研究和預測之上。
 
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